5月7日，央行下调了7天期逆回购利率0.1个百分点，并同步下调结构性工具利率、公积金贷款利率和存款准备金率等一揽子工具，意在提升中长期流动性供给和降低资金成本。5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品，意在提升中长期流动性供给和降低资金成本。LPR作为市场化贷款定价基准，其报价锚定于政策利率，7天期逆回购利率下调后，LPR同步下行10bp顺理成章。同时，在利率自律机制引导下，多家银行主动压降存款挂牌利率，稳定息差空间。这一连贯操作显示“政策利率—LPR—存款利率”的传导路径顺畅，体现了央行在降成本、稳预期中的政策协同逻辑。此次利率的调整将会带来以下一些影响：
（一）对银行负债与流动性的影响：在政策引导下，本轮存款利率下调反映出银行为应对资产端收益下降、稳定净息差所作出的主动调整。大型银行借助客户基础与理财服务优势，可实现资金在体系内的再配置，而中小银行则因客户黏性不足、依赖高息揽存，面临客户流失与流动性紧张的双重挑战，呈现出明显的结构性分化。同时，居民理财意识提升带动“财富化”趋势，资金加速向资管产品、债券基金、同业存单基金等渠道转移，推动银行负债结构从“存款主导”向“产品主导”转型。尽管资金多仍留在体系内，对总量流动性影响有限，但非银资金流动性管理的转移将提升操作层面的波动性。未来银行需加快向综合化服务平台转型，增强客户黏性与资产配置能力，以适应新的负债格局。
（二）对实体经济的影响：LPR与存款利率的同步下调显著缓解了实体经济的融资成本，对当前内需修复起到关键支撑作用。企业贷款利率降至3.2%附近，结合降准带来的流动性改善，有望推动制造业、基建等领域信贷扩张，增强投资动能。居民端则因房贷及公积金利率下调，减轻还贷压力，利好刚需购房和楼市交易回暖，从而提振消费信心与经济内生动力。然而，低利率环境也压缩了银行净息差，2025年一季度降至1.43%，抑制了银行信贷投放意愿。未来政策料将从单纯压降利率转向降低“综合融资成本”，通过优化流程、降低费用、改善定价机制等方式提升融资效率，既稳定银行经营，也提高政策传导的有效性。
（三）对国债期货市场的影响：在货币政策持续宽松背景下，LPR与存款利率的同步下调叠加5月初的降准与政策利率下行，强化了市场对利率中枢继续下行的预期，利好中长期国债表现。当前信用扩张节奏温和、风险偏好未显著回升，使得利率债受到资金青睐，T与TL等长期国债期货的多头配置逻辑可能持续成立。然而，财政端超长期特别国债即将发行，供给压力可能压制长端价格，同时国债发行节奏前置、期限偏长，加剧久期波动。随着利率逼近低位，风险收益比趋于收敛，市场对政策变化的敏感性上升，可能导致期债波动加剧。策略上建议逢低配置长债，灵活调整仓位与久期，应对流动性与政策扰动带来的不确定性。
